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光大证券——长江文化:构建“TV+全生态圈” 2018H1业绩大幅提升

2018-08-14 17:35 文章来源:光大证券 作者:孔蓉,刘凯

【导读】 新三板长江文化主营电视节目、影视剧及新媒体节目等视频内容研发、制作、投资和发行以及广告代理、收视咨询等.

新三板长江文化(837747)投资要点:

收入增长 75.47%、 归母净利润增长 21.31%。

长江文化 2018H1 实现营业收入 3.86 亿元(YoY+75.47%); 归母净利润 6699 万元(YoY+21.31%); 扣非归母净利润 6563 万元(YoY+23.59%);摊薄 EPS 为 0.39 元; 加权平均 ROE6.43%。 2018H1 公司的营业收入大幅增加的原因主要有:( 1)电视剧业务: 公司 2017 年投入的电视剧于2018H1 发行播出后产生了较高的收益。 2018H1 实现收入 2.49 亿元( YoY+112.66%),占比 64.51%;( 2) 广告业务:公司拓展了新媒体广告业务, 收入大幅增长。 2018H1 实现收入 7690 万元( YoY+146.27%),占比 19.92%;( 3) 节目及大型活动业务:由于电视台受视频网站冲击较大,且公司自行广告招商较为困难,该业务收入增长放缓。 2018H1 实现收入 4906 万元( YoY+13.12%),占比 12.71%。

立足视频内容生产领域, 用产业链的竞争优势替代产品竞争优势。

( 1) 公司依托经验丰富的管理运营团队和节目创意团队, 完成了产品筹划、拍摄、销售等全部工作;( 2) 公司建立了与湖北、浙江、江苏卫视以及爱奇艺、腾讯等播出平台的业务合作关系,形成了多层次立体的节目发行渠道;( 3) 公司不仅为广告主提供广告代理服务,还提供广告评估咨询业务,有效地实现了品牌与节目内容的对接。

开创“ TV+全生态圈”战略,优化电视剧产出结构, 完善产业链布局。

( 1)公司成立了剧本研发中心, 知名编剧龙平平、 中国台湾编剧张龙光、网络编剧唐岱等均受聘为研发中心顾问。 截至 2018 年 8 月 9 日, 公司投资的《蜀山战纪 2》 、《脱身者》等在爱奇艺平台上分别获得了 15.2 亿、9.1 亿的播放量;( 2) 公司在向湖北卫视提供广告营销咨询服务的同时,新增全国范围内的广告投放代理业务。 2018 年公司还拓展了新媒体广告业务;( 3)公司设立长江电视研究院, 逐渐参与到剧目筛选与宣传、 联合摄制、播映权购买、发行等环节。 截至 2018 年 8 月 9 日, 公司投资的《好先生》、《小别离》等电视剧在爱奇艺的播放量分别达到 43.7 亿和 22.5 亿。

估值分析。

长江文化当前市值约 27.03亿元市值,2018H1扣非归母净利润为 6563万元,对应 TTM 的 PE 为 25X。

风险提示: 知识产权纠纷风险、 同业竞争风险、 电视剧联合摄制的控制不足的风险、节目及电视剧适销性的风险。

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