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中泰证券——百草堂:百年老字号布局大健康产业 征程起航

2018-06-15 17:05 文章来源:中泰证券 作者:付鐍方

【导读】 新三板百草堂主营皮肤外用药品、皮肤消毒产品和日化用品的研发、生产和销售.

新三板百草堂(871088)投资要点:

百草堂: 百年老字号打造健康产业优秀品牌百草堂作为广东省老字号品牌, 通过发展百草堂的品牌潜力和内涵,稳步构建全方位品牌体系,将从单一的药品领域发展成大健康产业优秀品牌。其主营业务覆盖外用皮肤药品、皮肤消毒产品、中草药口腔健康系列产品、中草药母婴健康洗护系列产品的研发、生产和销售。

受益于公司有效的市场推广和产品布局, 2014-2017 年公司归母净利润复合增长率高达 72.61%2017 年公司营业收入 141.41 百万元,同比增长 31.95%;净利润 23.35百万元,同比增长 78.18%; 销售毛利率 46.17%,较上年同期的 34.74%实现了大幅提升。

政策支持健康产业快速发展,草方牙膏将成为公司增长第一动力

1) 国务院出台的《促进健康服务业发展意见》 指出,到 2020 年我国健康服务业总规模达将到 8 万亿元以上。对比发达国家健康产业投入占 GDP 的比重,我国远低于美日欧,健康产业上升空间大。

2) 牙膏类产品近几年收入增速快, 2015 年到 2017 年 CAGR 达 95.36%,成为公司第二大收入来源,占比达 30.17%。 草方牙膏定位高端市场,通过传承百草堂“ 消炎清火” 的品牌形象, 以清火为主导,从 8 个方面专效解决口腔问题,是目前市场上功效结构最齐全的中草药牙膏品牌。同时,通过产品差异化和产品创新, 抢占市场。

“品牌、营销和研发”构建三大核心竞争力

1) 百年历史沉淀,塑造品牌价值。 百草堂前身“ 草庵” ,由始祖黄真人创建于大明永乐 7 年,世称“ 北有同仁堂,南有百草堂” 。 公司凭借世代积累的口碑和优质的产品质量,得到消费者的认可,树立良好的品牌形象。这种通过品牌传导至产品,再通过产品进一步扩产品牌的影响力的正向循环,建立起了百草堂品牌价值的护城河。

2) 布局“互联网+” , 多元化营销网络。 公司在线下拥有 1000 多家经销商,超过 75000 家代理商,产品覆盖全国各级地区,并辐射东南亚各国。 2017 年, 公司布局线上零售, 在天猫、淘宝、京东、唯品会、拼多多等各大电商平台设立品牌旗舰店、专卖店,扩大客户群体,消除品牌地域性。

3) 持续增长的研发投入,提升产品创新能力。 近三年公司研发费用的 CAGR 高达 72%,公司已获得 23 项自有专利, 52 项专利使用权和 3 项正在申请中专利, 拥有国内外领先的技术优势。

风险提示: 1)产品推广不及预期。 2)原材料价格上涨, 导致利润率下降。3) 公司产能扩张不及预期。 4) 经销商模式增加应收款。

百草堂

  • 个股代码:871088
  • 注册资本:1.10亿
  • 挂牌日期:2017-03-09
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