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金达莱作为新三板“转”科创板第一股 它是怎样的一家公司?

2019-03-22 15:35 文章来源:读懂新三板 作者:

【导读】 3月2日凌晨,科创板细则正式推出.随后的第一个工作日,新三板公司金达莱宣布将申请科创板上市.其实早在2月19日,江西省政府在召开的企业上市映山红行动推进会中明确提出,确保金达莱成为首批科创板上市企业.

3月2日凌晨,科创板细则正式推出。随后的第一个工作日,新三板公司金达莱宣布将申请科创板上市。

其实早在2月19日,江西省政府在召开的企业上市“映山红行动”推进会中明确提出,确保金达莱成为首批科创板上市企业。

金达莱堪称新三板“转”科创板第一股。

根据科创板细则的五套上市标准,金达莱符合第1/3/4套标准。

作为一家经营污水处理业务的公司,金达莱所处的行业技术门槛并不高,资本和政府关系是这个生意的关键,产业政策则是行业爆发的催化剂。

借助新三板的融资功能,金达莱把“好风凭借力”演绎到了极致。2014年,刚登陆新三板的金达莱就融了1.3亿;2017年行业大爆发之际,金达莱再融资1.806亿加注污水处理业务。

有了钱,就能垫资,就能扩张业务规模,金达莱的体量很快就够IPO了;2017年10月24日,金达莱与招商证券签订上市辅导协议,准备开启新的资本化道路。现在,它又第一时间把目光瞄向了科创板。

那么,金达莱究竟是一家怎样的公司?读懂君今天为您解析。

极度分散的3789亿大市场

因为各个区域人口集中度的不同,污水治理的模式可分为集中式污水治理和分散式污水治理。

集中式污水治理将污水统一输送并进行集中治理,这是绝大多数城市采用的模式。典型企业是北控水务、碧水源、首创股份。

而居住分散的乡镇农村、风景区等区域,因为存在污水收集困难、管网投资高、占地面积大和施工不便等问题,更适合分散式污水治理模式,即通过小型污水处理设备对小范围内的污水进行就近处理。典型企业是金达莱(830777.OC)。

污水处理行业本身集中度较低,2017年的《中国水务行业市场分析报告》显示,北控水务市场占有率最高,达到5.51%,碧水源、首创股份紧随其后,市场占有率为4.35%/4.26%,可见集中度之低。

而分散式污水处理市场的集中度更低,甚至连金达莱自己也无法预估公司的市场占有率。

不过这个市场规模不小,仅以农村污水处理市场为例。国开证券的数据显示,2016年,我国城市/县城污水处理率为93%/87%,而农村污水处理率仅为20%。光大证券预计市场空间将达到3789亿元。

融资推动成长,整体是个好生意

金达莱的收入主要来自污水处理设备销售、污水处理项目运营以及提供相应的整体解决方案,其中设备销售占大头。2018年,设备销售获得5.55亿元收入,占比77.65%。

金达莱营收明细

污水处理行业对资本要求极高,项目初期需大量的资金投入,且投资回收期一般长达10年以上,没有钱就很难接项目。

金达莱采用的BOO模式(建设-拥有-经营)开拓重金属废水处理设施运营市场,更是需要投入大量的自有资金。

金达莱挂牌新三板后的第一件事情就是融资,2014年11月10日,金达莱完成了1.3亿元的融资,估值20.8亿元。2017年3月22日,金达莱又完成了1.806亿元的融资,估值53.406亿元。

融了资的金达莱,赶上了政策风口,营收和利润开始爆发式增长。2016-2018年,金达莱营收由2亿元增至7.14亿元,复合增长率为88.94%;净利润由0.43亿元增至2.33亿元,复合增长率为132.97%。

除了政策性红利之外,金达莱的高速增长,还与公司巨额的研发投入相关。2016-2018年,金达莱的研发投入占比分别12.01%、6.81%、7.4%,而4家同行上市公司研发投入占比的平均值不到1%。

未披露2018年年报的公司,采用2018年上半年的数据

注:未披露2018年年报的公司,采用2018年上半年的数据

重视研发的结果是,金达莱掌握了FMBR和JDL两项技术。

FMBR技术适用于有机污水处理,主要应用于生活、养殖、印染、食品加工等领域,此技术可以降低综合运营费用50%以上,降低综合投资60%以上,节省土地资源70%以上,节省药剂80%以上,减少外排污泥90%以上。

JDL技术适用于重金属废水处理,主要应用于电镀、线路板、金属矿开采、冶炼等领域。

技术提升的结果是高毛利,2016-2018年,设备销售备的毛利率高达77.79%、70.30%、69.65%。

这个毛利率比做集中式污水处理业务的公司要高一些。但金达莱的客户,相对小而分散,公司销售费明显高于做集中式污水处理业务的公司。金达莱的销售费用率在10个点左右,而集中式污水处理业务的公司普遍在4个点以下。

2016-2018年,金达莱整体的毛利率分为62.62%、63.96%、65.57%,而同行4家上市公司的平均毛利率只有33.96%、35.09%、37%。这应该和同行们工程收入、解决方案收入占比较高原因有关。

未披露2018年年报的公司,采用2018年上半年的数据

注:未披露2018年年报的公司,采用2018年上半年的数据

不过,整体说来,金达莱近两年净利润率高达30%,收入成长很快,天花板很高,这个生意不错。

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金达莱

  • 个股代码:830777
  • 注册资本:2.07亿
  • 挂牌日期:2014-06-05
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