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新三板改革方案“三箭齐发” 这是表示着要涅槃重生?

2018-01-02 10:05 文章来源:华夏时报 作者:

【导读】 2017年12月22日,全国股转公司发布了新三板分层制度、交易制度和信息披露制度的改革方案.

2017年12月22日,全国股转公司发布了新三板分层制度、交易制度和信息披露制度的改革方案。虽然此方案与之前网传的“三箭齐发”改革方案基本一致,但大家还是很激动,因为这标志着新三板改革迈出了关键的一步!

改革三大板块

大家先来看一下,这次新三板改革的主要内容:

1、交易制度方面,引入集合竞价。原采取协议转让方式的股票盘中交易方式统一调整为集合竞价;盘中时段的交易方式为集合竞价与做市转让两种,供挂牌企业自主选择。基础层采取每日收盘时段1次集合竞价,创新层采取每小时撮合1次的集合竞价,每天共5次。

与交易制度改革相配套,全国股转公司将设立专门的市场监察团队,建立了独立的监察系统,针对集合竞价、盘后协议转让交易制度的特点,有针对性地开发了相应的监察预警指标。

2、分层制度方面,在创新层准入条件的差异化标准中,调减净利润标准,提高营业收入标准,新增竞价市值标准;并要求公司最近12个月完成累计不低于1000万元的股票发行融资,且合格投资者不少于50人;另外,创新层的维持条件改为以合法合规和基本财务要求为主,以提高创新层公司稳定性,防止“大进大出”。

3、信息披露方面,基础层公司继续执行现有信息披露规则,创新层公司将执行更加严格的信息披露要求。新规对创新层公司提出的额外披露要求包括:在年报、半年报的基础上增加季报披露要求;新增“业绩快报”与“业绩预告”制度,保证信息披露的及时性;审计从严,执行《审计准则第1504号——在审计报告中沟通关键审计事项》的相关规定;实现分行业信息披露,提高披露的针对性;必须设立董事会秘书,提高信披事务管理人员素质,减少无知犯错的情况。

按照时间表,新三板集合竞价交易系统将于明年1月15日上线,明年4月30日创新层公司将按照更新后的分层管理办法进行遴选,新的信息披露规则将从挂牌公司2017年年报披露开始适用。

竞价交易是核心

当然,在这三大块中,竞价交易是本次改革最大的亮点。

实话实说,一个多月前新三板开始测试竞价系统的时候,很多人都感到非常意外。因为这个步子迈得比大家想象的要大,而且对于竞价交易进入新三板,也是仁者见仁,智者见智。即便在管理层内部,也是有不同的看法。

大家都知道,新三板作为多层次资本市场的重要组成部分,在过去的5年里,从无到有,从几百家挂牌企业发展到突破一万家,成为世界上企业数量最多的一个资本市场。

但在迅猛发展的过程中,该市场制度设计上存在的问题也开始显露,其中流动性差,交易不活跃,致使市场低迷,估值承压,摘牌企业的数量呈现大幅增加。截至2017年11月28日,新三板历史上总共有666家企业摘牌,其中2017年度已有573家新三板企业终止挂牌,相比之下,2016年全年新三板退市企业总共仅有56家。

毫无疑问,集合竞价的引入,将增加新三板的吸引力,给当前相当清淡的市场注入一定的活力,起到鲶鱼作用是没有问题的。但是,能起多大的作用,这个我们一边看,一边才能得出结论。

至少,就目前的情况来看,部分新三板企业的成长性优于创业板、中小板公司。根据申银万国的统计,从盈利企业增速看,新三板中有30 家公司业绩增速超过50%,21 家超过100%。而从市盈率来看,截止今年7月,创业板的市盈率是新三板做市板块的1.89倍。换句话来讲,新三板是具备跟中小板、创业板争夺资金的实力。

交易人群没改变

当然,我们也不能过度夸大这次改革对改善流动性的影响,因为交易制度的改革,并不会带来投资者数量的改善。新三板实行较高的投资者准入门槛,自然人投资要有500万以上的金融资产。所以说,这不是一般散户可以玩的地方。

不过,话讲回来,如果真要提升新三板的流动性,其实也很容易,那就是降低准入门槛,让普通散户也可进入,那么新三板或许可以立马变得热火朝天。但这样做的意义不大,甚至可能引发金融风险和社会问题。

这方面创业板或有前车之鉴,2009年创业板推出之时,投资者准入门槛为50万元证券资产及交易经验满两年,之后只要投资者满两年交易经验即可。由于创业板总盘子太小,全国众多投资者蜂拥而至投机,其结果就是估值水平远高于主板,乐视网等蕴积的股价泡沫难逃破灭命运,至今还在让一些散户为此买单。

况且企业在新三板挂牌条件比较低,可以说鱼龙混杂,贸然为散户打开新三板大门,市场流动性是激活了,但散户可能为此承担巨大代价,暴涨暴跌的资本游戏让散户伤不起。

所以,在水皮看来,新三板的改革并不是一蹴而就的,我们希望这只是一个开始。新三板在今后改善直接融资比例的方面,能够对中国资本市场,做出更大的贡献。

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