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新三板创新层离创业板有多远?五大维度对比分析及建议

2017-10-25 11:30 文章来源:FT中文网 作者:

【导读】 目前新三板"创新层与基础层"的分法不能涵盖不同企业的异质性特征,导致其中优秀企业没有获得相应流动性水平与估值水平,新三板创新层距离创业板有多远?

目前新三板“创新层与基础层” 的分法不能涵盖不同企业的异质性特征,导致其中优秀企业没有获得相应流动性水平与估值水平。

新三板是中国多层次资本市场的重要组成部分,为中小企业提供融资交易平台,同时为A股市场输送优秀企业。2016年5月新三板将所有挂牌公司分为创新层与基础层,旨在对不同企业实施不同服务与管理。新三板能否发挥其自身的苗圃功能与土壤功能成为提升新三板交易效率的关键。根据2017年中报数据,我们从企业规模、盈利能力、收益质量、流动性、估值水平等几个维度对比新三板创新层企业与创业板企业,分析目前新三板创新层的发展现状,并提出相关发展建议。

规模比较:新三板创新层平均规模低于创业板,但盈利排名前50位的企业规模大于创业板

截止到2017年9月8日,新三板共有11573家挂牌企业,其中创新层企业1381家,基础层企业10192家。1381家创新层企业的资产均值为6.59亿元,净资产均值为2.78亿元,均低于创业板企业(总资产均值为28.32亿元,净资产为17.49亿元)。新三板创新层企业总资产与净资产的中值水平也远低于创业板企业,说明新三板创新层企业整体规模小于创业板企业。

根据2017年中报公布的净利润数据对新三板创新层企业进行排序,得到盈利能力排名在前50位的企业,作为新三板创新层优秀企业的代表。鉴于创新层中规模最大的齐鲁银行(2017年中报显示总资产为2152.37亿元)规模远大于其他创新层企业,故在创新层前50名企业中剔除齐鲁银行,以降低对平均值的影响。

从均值层面看:创新层前50位企业总资产均值为33亿元,高于创业板企业(28.32亿元);净资产均值为 14.42亿元,低于创业板企业(17.49亿元)。从中值层面看,创新层前50位企业总资产中值为19.24亿元,高于创业板企业中值(16.97亿元),而净资产中值9.40亿元则略低于创业板企业。同时,创新层前50位企业的资产规模远超过创新层整体,说明创新层企业规模的异质性较大,存在相当数量的小规模企业。

资产负债率:资产负债率均值的计算采用总负债比总资产,创新层企业的平均资产负债率为56.97%,前50位企业的平均资产负债率为54.55%,均高于创业板均值38.23%。创新层企业资产负债率中值为33.56%,前50位企业的资产负债率中值为38.90%,也高于创业板企业的中值水平。新三板创新层企业的资产负债率高于创业板企业,原因在于创业板企业的股权融资渠道更为便利,而股权融资渠道将同时增加企业的股本(净资产)与总资产,使权益乘数(资产/资本)与资产负债率(负债/资产)下降。

盈利能力:创新层前50位企业盈利能力强于创业板

根据2017年中报数据,对比新三板创新层与创业板企业的营业收入与净利润。创新层企业2017年上半年的营业收入均值为2.1亿元,净利润为0.14亿元,均低于创业板企业。同时中值对比差距更大,说明创新层存在较多盈利规模较小的企业,拉大了中值比较的差距。创新层整体盈利能力弱于创业板企业,但创新层中排名前50位企业的盈利能力较强。创新层前50位企业的营业收入均值为14.43亿元,净利润均值为1.25亿元,约相当于创业板企业均值的两倍,同时中值也优于创业板企业,进一步说明创新层前50位企业盈利能力强于创业板企业。

采用ROE(净资产收益率)和ROA(总资产收益率)衡量企业的盈利能力。平均ROE与平均ROA分别采用企业净利润之和除以净资产之和与总资产之和。创新层企业整体、前50位企业的平均ROE分别为5.01%、8.68%,均高于创业板企业,进一步说明创新层前50位企业的盈利能力强于创业板企业。

标签: 创业板 创新层

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