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新三板改革力度超预期!市场期待政策尽快正式落地

2019-11-13 09:00 文章来源:中证网 作者:

【导读】 新三板全面深化改革的各项政策细节日前出炉,精选层遴选标准、公开发行机制、连续竞价交易机制等逐一明确.

二是市值不低于4亿元,最近两年营业收入平均不低于1亿元且增长率不低于30%,最近一年经营活动产生的现金流量净额为正。主要遴选高成长性的企业。

三是市值不低于8亿元,最近一年营业收入不低于2亿元,最近两年研发投入合计占最近两年营业收入合计比例不低于8%。主要遴选具有较高市场认可度的创新企业。

四是市值不低于15亿元,最近两年研发投入合计不低于5000万元。主要遴选市场高度认可、创新能力强的企业。

广证恒生分析,从“市值-盈利”类指标来看,精选层的最低市值标准仅为科创板的1/5,净利润要求约为科创板的3/5;同时加入了加权ROE大于10%的要求,与创新层标准相衔接,但与科创板、港交所等市场的相关要求有错位。尽管创业板对企业盈利规模的基本要求较低,但由于创业板目前仍为核准制,实际过会企业的净利润规模一直大幅高于这一水平(2019年过会创业板企业2018年归母净利润均值为1.26亿元,最小值为5825万元),不具有可比性。整体来看,精选层的“市值-盈利”类指标大幅低于科创板,与港交所主板更为接近,更适合于盈利能力相对稳定且具备一定经营杠杆的成长型企业。

精选层配套的制度红利丰富。比如,相关意见稿指出,挂牌满一年的创新层公司公开发行成功后进入精选层;精选层挂牌满一年可申请转板上市,不再需要证监会审核。交易制度上,设置精选层股票30%涨跌幅限制。

幸福的烦恼

面对精选层带来的机会,新三板企业应该如何决策。

武汉科技大学金融证券研究所所长董登新接受中国证券报记者采访时表示,“精选层企业数量会大幅少于创新层,且不代表都能转板上市,可能只是其中的少数部分。新三板的进一步分层是一种示范效应,一种导向机制,让挂牌企业有向上的目标,有进取的通道。精选层的门槛或者标准的设置不是最关键的,最关键还是要看转板机制的便利性,转板的条件、门槛以及与IPO相比有什么差异。转板提供了一个通道,但未必所有新三板企业喜欢或适应。”

基于准入门槛及审核流程,广证恒生提供了三个策略。首先,精选层的推出将企业公开发行的时点大幅前移,成长型企业的证券化路径更为丰富。相比于门槛更为接近的港股,转板制度的推出将使后续在内地交易所上市的路径更为通畅。因而,处于发展的相对早期阶段、且存在较大资金需求的企业,可评估进入精选层并转板上市的可能性。

其次,由于精选层企业的公开发行同样要求新发行25%股份(股本小于4亿元)/10%股份(股本大于4亿元),可能造成企业股份过早稀释,增加融资成本。因而,具备一定体量的企业可结合精选层落地的时间预期以及企业本身的资金需求、成长速度,评估进入精选层以及直接申报上市两条路径的可行性。

第三,对于当前仍未被A股市场所明确接受的企业(如上市公司子公司分拆上市门槛较高以及创投机构等),可结合自身的资金需求以及最新的政策动向,考虑精选层挂牌或出海等路径。

广证恒生强调,企业发展的资本路径选择始终还是要结合自身的产业发展需求,并从估值、流动性、资本运作的便捷程度、上市标准、审核以及成本等维度对不同资本市场进行综合及动态评判。

通过改革,新三板将积蓄新力量。安信证券新三板首席分析师诸海滨表示,此次新三板的改革,以恢复融资功能为目标,以再分层为抓手,配套出台交易、信披等各项“组合拳”。未来还将出台投资者适当性、引入公募基金等多项政策,新三板融资功能恢复可期。

精选层主要定位于承载财务状况良好、市场认可度较高、完成公开发行,具有较强公众化水平的优质企业。新三板的优质公司其实不少。截至今年三季度末,新三板市场净利润在3000万元以上的挂牌公司有853家。

 

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